行情回顧——通信行業(yè)短期強勢明顯

今年初至3月11日，滬深300指數(shù)上漲20.89%，通信板塊整體上漲39.20%，其中通信設備子板塊上漲40.60%，通信運營子板塊上漲33.31%。通信行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)8.3個百分點，在申萬28個子行業(yè)中漲幅居前。子板塊中通信設備子板塊表現(xiàn)強勢，主要今年以來的行情主線集中在5G建設方面，而設備類是通信投資周期初期的重點關注領域。隨著年報公布，行業(yè)整體業(yè)績改觀明顯，板塊一直處于穩(wěn)步走強的趨勢中，在整體活躍的市場行情中，較為突出。

電信收入增速小幅放緩，運營商競爭格局調整

2018年電信業(yè)務收入累計完成13010億元，比上年增長3.0%，保持穩(wěn)定增長，其中固定通信業(yè)務增長9.1%，移動通信業(yè)務增長0.6%。這符合我們一直以來的判斷：今年以來移動業(yè)務收入隨著提速降費等措施的影響下增速放緩，而固通業(yè)務卻能在中移動的大力拓展下，小步攀升。隨著數(shù)據(jù)業(yè)務漫游費的取消以及無限量套餐的推廣，數(shù)據(jù)業(yè)務收入在抵消降費的影響后有望繼續(xù)保持增長趨勢。

今年以來電信業(yè)務發(fā)力，和聯(lián)通用戶之間的差距也越來越小，有望成為第二大運營商，而移動已經成為固網(wǎng)的大運營商，在程度上改變當前國內運營商的競爭格局。不過對于三大運營商來說，5G作為一個劃時代的升級，不僅僅是對于網(wǎng)絡提升意義重大，更是對未來的信息產業(yè)產生重要影響。而短期來看，平衡4G與5G之間的投入將是2019年資本開支中重要的決策。

行業(yè)估值與未來趨勢

通信行業(yè)經過去年全年的調整，估值不斷走低，但隨著5G周期的到來，行情逐步走出低谷，通信行業(yè)的估值也開始穩(wěn)步走高。目前的BH通信行業(yè)整體估值PE(TTM)為45.77倍，雖然還是處于底部區(qū)域，但是已經明顯形成了向上的趨勢。當前各個子板塊的估值和行業(yè)整體保持一致，驗證行業(yè)復蘇期的特征，相關品種也呈現(xiàn)出普漲現(xiàn)象，估值恢復期導致行業(yè)沒有得到分化。后面隨著5G網(wǎng)絡建設啟動，通信周期效應的顯現(xiàn)，通信子板塊的估值有望走出分化向上的趨勢。

真正的科技創(chuàng)新是來源于扎實的技術積累，而5G正是前幾十年通信積累的一次全面的釋放。而當前正處于5G建設初期，運營商資本開支經歷了多年下滑后，已經開始出現(xiàn)止跌增長的趨勢。投資的增長來源于無線側的投入，同時固網(wǎng)側的光纖投資卻依然保持穩(wěn)定增長。這一方面是運營商已經開始圍繞著5G網(wǎng)絡建設進行前期布局，另一方面也是當前視頻業(yè)務帶來的流量暴增，導致通信網(wǎng)絡提速增帶寬的需求提升。更深層次的就是政策面上鼓勵運營商加大信息基建，加快普及寬帶網(wǎng)絡建設數(shù)字化社會的來推動產業(yè)的整體技術轉型。隨著底層固網(wǎng)寬帶的完善，未來2年5G網(wǎng)絡的實施將會在國內獲得更大的成果，同時帶來國內信息化程度提高。

基于新技術與寬帶網(wǎng)絡環(huán)境已經為通信行業(yè)向縱深化發(fā)展帶來前所未有的嶄新空間，這將激發(fā)整個通信行業(yè)由單純的制造和運營向多元化轉變。整體上來看，行業(yè)經營拐點跡象明顯，同時行業(yè)估值也走出歷史最低位置，運營商資本開支出現(xiàn)由降轉增跡象，隨著5G牌照發(fā)放，通信行業(yè)將正式邁進5G時代，行業(yè)主線將在未來3年逐步沿著通信投資周期展開，由上游向下游逐步傳導，相關企業(yè)業(yè)績增長兌現(xiàn)可期，同時圍繞著與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進行相互融合的契機，給下游電信應用和電信增值行業(yè)帶來新的業(yè)務模式，增強其智能管道的附加值，從而提升了整個行業(yè)的估值。因此，我們給予通信行業(yè)中長期“看好”評級。

投資策略

從通信行業(yè)細分子行業(yè)角度看，19年上半年我們繼續(xù)看好以下細分子行業(yè)：1)綜合電信設備方面，關注寬帶網(wǎng)絡建設領域，主要集中在光通行業(yè)與5G產業(yè)鏈。2)物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)領域開始進入爆發(fā)期。一方面運營商加大物聯(lián)網(wǎng)領域的投資與補貼，使得IOT產業(yè)獲得實現(xiàn)了實質性的推進；另一方面隨著電力泛在物聯(lián)網(wǎng)的建設的展開，物聯(lián)網(wǎng)產業(yè)將從芯片、模組、軟件、平臺到產業(yè)應用整條產業(yè)鏈的全面質的突破。3)電信運營子板塊，作為運營子板塊的代表——中國聯(lián)通，經歷了2017年內部結構人員調整巨變和外部與BATJ等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)深度合作，并加之股權激勵等措施的實施，企業(yè)的反轉已經得到體現(xiàn)。4)衛(wèi)星通信領域，技術的創(chuàng)新與需求多樣化的涌現(xiàn)使之成為極具爆發(fā)式的領域。由于該領域技術與政策封閉性較強，行業(yè)的護城河較深，因此在長期積累的基礎上，很有希望出現(xiàn)衛(wèi)星通信的爆款應用。5)智能網(wǎng)絡：智能終端、邊緣計算以及IDC等多個領域的突破所產生的廣闊市場。此類應用可以看成5G通信的應用延伸，與其他的行業(yè)都產生的重疊。因此此類概念收益于5G的程度更甚于通信行業(yè)本身。

由此我們在綜合電信設備中選取烽火通信(600498)與中興通訊(000063)；物聯(lián)網(wǎng)設備商選取日海智能(002313)與高新興(300098)；專網(wǎng)通信的中海達(300177)；電信運營商選取中國聯(lián)通(600050)；光通產品選取華工科技(000988)和光迅科技(002281)；5G器件/配件類品種中選通宇通訊(002792)和動力源(600405)；增值通信選取三維通信(002115)；智能網(wǎng)絡選取網(wǎng)宿科技(300017)和工業(yè)富聯(lián)(601138)。

風險提示：大盤持續(xù)下跌導致市場整體估值下降而拉低行業(yè)估值；5G與物聯(lián)網(wǎng)推進不及預期。

（文章來源：渤海證券）