（報(bào)告出品方/作者：國(guó)盛證券，黃瀚、宋嘉吉）

1. 5G—物聯(lián)網(wǎng)核心催化劑

5G 時(shí)代最大特征是萬(wàn)物互聯(lián)。3G、4G 成就了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，而 5G 的三大特性直指物聯(lián) 網(wǎng)，低延時(shí)和廣連接有利于海量機(jī)器的互聯(lián)，萬(wàn)物互聯(lián)將在 5G 時(shí)代成為現(xiàn)實(shí)。物聯(lián)網(wǎng) 是 5G 時(shí)代發(fā)展最迅速、市場(chǎng)空間足夠大且最為重要的方向之一。

運(yùn)營(yíng)商重視物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，三大運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)持續(xù)高增長(zhǎng)。5G 時(shí)代 B 端應(yīng)用是運(yùn) 營(yíng)商的重要發(fā)力方向，有望為運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)全新的商業(yè)模式，打開新上升空間，三大運(yùn)營(yíng) 商對(duì)物聯(lián)網(wǎng)均保持高度重視，積極推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。2019 年三大運(yùn)營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)超 過(guò) 12.3 億，同比增長(zhǎng) 62%，其中中國(guó)移動(dòng)連接數(shù)達(dá)到 8.84 億。距離 10 億僅一步之遙。 從收入上看，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增長(zhǎng)。2019 年中國(guó)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn) 88.45 億營(yíng) 收，同比增長(zhǎng) 17.5%，中國(guó)聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn) 30.4 億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng) 45.7%。運(yùn) 營(yíng)商的支持將有利于整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

1.1 物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)大動(dòng)因：供給端—覆蓋：網(wǎng)絡(luò)逐步完善

5G 建設(shè)全面提速，行業(yè)應(yīng)用加速落地，物聯(lián)網(wǎng)迎來(lái)加速發(fā)展期。隨著我國(guó) 5G 建設(shè)全面 提速，5G R16 標(biāo)準(zhǔn)的凍結(jié)以及 NB-Iot 技術(shù)被納入 5G 范圍，整個(gè) 5G 行業(yè)應(yīng)用正式進(jìn)入 加速落地期，物聯(lián)網(wǎng)迎來(lái)加速發(fā)展期。從需求端來(lái)看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、 智慧農(nóng)業(yè)、智能家居等場(chǎng)景需求已經(jīng)出現(xiàn)，部分場(chǎng)景已初步完成市場(chǎng)教育階段，將迎來(lái) 大規(guī)模的擴(kuò)張期。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究的數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望超過(guò) 2.2 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 25%，整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度高，2020 年物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入加速發(fā) 展期。

工信部明確新增物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備不再使用 2G/3G 網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì)明顯。今年 5 月，工 信部辦公廳發(fā)布了《關(guān)于深入推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知》，推動(dòng)新型物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)， 引導(dǎo)新增物聯(lián)網(wǎng)終端不再使用 2G/3G 網(wǎng)絡(luò)要求，其總體目標(biāo)是推動(dòng) 2G/3G 物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù) 遷移轉(zhuǎn)網(wǎng)，建立 NB-IoT（窄帶物聯(lián)網(wǎng)）、4G（含 LTE-Cat1，即速率類別 1 的 4G 網(wǎng)絡(luò)） 和 5G 協(xié)同發(fā)展的移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)綜合生態(tài)體系，在深化 4G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋、加快 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的 基礎(chǔ)上，以 NB-IoT 滿足大部分低速率場(chǎng)景需求，以 LTE-Cat1（以下簡(jiǎn)稱 Cat1）滿足中 等速率物聯(lián)需求和話音需求，以 5G 技術(shù)滿足更高速率、低時(shí)延聯(lián)網(wǎng)需求。

作為新興行業(yè)，物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模得到快速發(fā)展。

（1）連接數(shù)量上，根據(jù) Gartner 的預(yù)測(cè)， 2017 年全球物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備達(dá)到 83.81 億臺(tái)，預(yù)計(jì) 2020 年全球聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)量將達(dá) 204.12 億臺(tái)。根據(jù)愛立信的統(tǒng)計(jì)，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將 3 倍于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的增速，其中局 域網(wǎng)鏈 CAGR 將保持 18%的增長(zhǎng)，廣域網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈（包括蜂窩和 LPWA）CAGR 將保持 26% 的增長(zhǎng)。

（2）市場(chǎng)規(guī)模方面，根據(jù) IDC 的預(yù)測(cè)，全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將從 2014 年的 6558 億美元增長(zhǎng)到 2020 年的 1.7 萬(wàn)億美元（CAGR 17%）。Gartner 預(yù)計(jì)，物聯(lián)網(wǎng)終端市場(chǎng)規(guī) 模將達(dá)到 2.93 萬(wàn)億美元，保持年均 25-30%的高速增長(zhǎng)。

2. 產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)——新時(shí)期物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的“主陣地”

政策因素在生產(chǎn)性領(lǐng)域和智慧城市建設(shè)上效果顯著。根據(jù) GSMA Intelligence 預(yù)測(cè)，從 2017 年到 2025 年，產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將實(shí)現(xiàn) 4.7 倍的增長(zhǎng)，消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將實(shí) 現(xiàn) 2.5 倍的增長(zhǎng)。根據(jù)信通院白皮書，很多行業(yè)在政府相關(guān)政策驅(qū)動(dòng)下，形成了相關(guān)行 業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的剛性需求，促成物聯(lián)網(wǎng)在這些行業(yè)的快速落地，典型的包括智慧城市中各類 公共事務(wù)和安全類應(yīng)用。當(dāng)前階段，政策驅(qū)動(dòng)的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用落地快于企業(yè)自發(fā)的物聯(lián)網(wǎng) 應(yīng)用需求，而消費(fèi)者自發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)需求總體慢于企業(yè)的自發(fā)需求。

為何說(shuō) 5G 會(huì)對(duì)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生本質(zhì)催化？

其實(shí)物聯(lián)網(wǎng)的概念很早之前便有相關(guān)概念以及產(chǎn)品和項(xiàng)目落地，包括環(huán)境監(jiān)測(cè)、智能家 居等都有相應(yīng)的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，但是物聯(lián)網(wǎng)整體的連接規(guī)模卻沒(méi)有大規(guī)模的鋪開。

盡管物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用早已出現(xiàn)，但很多物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用是給予藍(lán)牙、WiFi、Zigbee 等連接方式的， 當(dāng)前運(yùn)營(yíng)商發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)也基本上都是窄帶物聯(lián)網(wǎng)，現(xiàn)有的 2G、3G、4G 網(wǎng)絡(luò)并非為物 聯(lián)網(wǎng)而設(shè)計(jì)，運(yùn)營(yíng)商在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的差異化增值服務(wù)優(yōu)勢(shì)并不明顯，導(dǎo)致物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在 主流運(yùn)營(yíng)商總收入中平均也只占有 1%左右的份額。

所以整體物聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模在之前難以有質(zhì)的變化，更多是以一個(gè)個(gè)小的局域網(wǎng)形式的物聯(lián) 網(wǎng)存在。而 5G 網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建設(shè)之后，其高帶寬、低時(shí)延、廣連接等特點(diǎn)將與物聯(lián)網(wǎng)完美 契合，將開啟物聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；瘧?yīng)用的窗口。

2020 年 5 月，工信部辦公廳正式發(fā)布《關(guān)于深入推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的通知》，首 次正式提出 2G/3G 遷移轉(zhuǎn)網(wǎng)，明確要求新增物聯(lián)網(wǎng)終端不再使用 2G/3G 網(wǎng)絡(luò)，并推動(dòng) 存量 2G/3G 物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)向 NB-IoT/4G(Cat.1)/5G 網(wǎng)絡(luò)遷移。

而截止 2020 年 3 月底，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)已達(dá)到 12.3 億，然而其中大 部分都是基于 2G 網(wǎng)絡(luò)的連接。而國(guó)家推進(jìn)的 NB-IoT/4G(Cat.1)便是去替代原有 2G/3G 模組（在 2G/3G 退網(wǎng)的情況下）。以后的網(wǎng)絡(luò)覆蓋便主要基于 4G/5G 的覆蓋，NB-IoT 滿 足廣覆蓋的需求（低頻），LTE/5G 滿足低延時(shí)的需求，4G(Cat.1)用 LTE 網(wǎng)絡(luò)替代補(bǔ)足原 有 3G 模組的場(chǎng)景。

2.1 物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)第二大動(dòng)因：供給端—統(tǒng)一

以運(yùn)營(yíng)商和互聯(lián)網(wǎng)巨頭等產(chǎn)業(yè)巨頭公司牽頭推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目逐步落地，簡(jiǎn)化認(rèn)證流程， 讓設(shè)備商專注產(chǎn)品，從供給端，幫助傳統(tǒng)設(shè)備制造商提升智能化/網(wǎng)聯(lián)化改造意愿。 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司和設(shè)備廠商在近年加速布局物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)目 前仍屬于新興行業(yè)， 2014-2015 年間開始步入快速發(fā)展期，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司和智能設(shè) 備廠商，憑借其云平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品創(chuàng)新及銷售模式創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)，率先進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域， 傳統(tǒng)家電廠商等也順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)行智能化升級(jí)。

3. 芯片——物聯(lián)網(wǎng)連接根基漸深

于物聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)“人與物”互聯(lián)，采集信息、傳輸信息和處理信息都 通過(guò)傳感器、芯片的通訊功能與處理功能實(shí)現(xiàn)。為了達(dá)到智能化理念，傳感器與芯片的 性能成為了最終物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)質(zhì)量的成敗點(diǎn)，其核心作用不言而喻。

對(duì)應(yīng)于最高平臺(tái)應(yīng)用層的需求，在大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下，面對(duì)復(fù)雜多樣的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分 析并完成反饋是實(shí)現(xiàn)客戶管理需求的關(guān)鍵，因此處理芯片的海量信息處理的能力成為了 物聯(lián)網(wǎng)的重要突破點(diǎn)。

市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu) IDC 預(yù)計(jì)，未來(lái)全球數(shù)據(jù)總量年增長(zhǎng)率將維持在 50%左右，到 2020 年， 全球數(shù)據(jù)總量將達(dá)到 40ZB。其中，我國(guó)數(shù)據(jù)量將達(dá)到 8.6ZB，占全球的 21%左右。

除了信息的海量性，物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息還具有多態(tài)性與異構(gòu)性的特點(diǎn)。由于感知層的傳感 器、RFID 系統(tǒng)存在多樣性的特點(diǎn)，導(dǎo)致物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)不具有統(tǒng)一的特性，表現(xiàn)形式的不同， 兼容問(wèn)題凸顯。因此，具備能夠解決多態(tài)性與異構(gòu)性，實(shí)現(xiàn)無(wú)差別信息傳輸?shù)奶幚砥鞒?為物聯(lián)網(wǎng)芯片處理能力基本要求。

目前，基本的物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)處理技術(shù)有：IPV6、中間件技術(shù)、云計(jì)算和超級(jí)計(jì)算機(jī)。面對(duì) 未來(lái)海量數(shù)據(jù)的現(xiàn)實(shí)，芯片巨頭英特爾擁有超過(guò) 200 個(gè)客戶，其中前 7 家云計(jì)算領(lǐng)域公 司的芯片需求量占到了三分之一，這 7 家公司分別是谷歌、亞馬遜、微軟、Facebook、 百度、阿里巴巴和騰訊。

芯片市場(chǎng)：入網(wǎng)增多，市場(chǎng)可期

隨著設(shè)備入網(wǎng)增多，物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，處于上游核心地位的半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模也會(huì)增 長(zhǎng)數(shù)十倍。根據(jù) Markets and Markets 最新的調(diào)查報(bào)告表明，物聯(lián)網(wǎng)芯片市場(chǎng)將從 2015 年的 45.8 億美元成長(zhǎng)至 2022 年時(shí)達(dá)到 107.8 億美元。

對(duì)應(yīng)于細(xì)分應(yīng)用前景，隨著個(gè)人智能設(shè)備日益普及，可穿戴設(shè)備應(yīng)用預(yù)計(jì)將占據(jù)最大的 市場(chǎng)，并刺激連接芯片與微控制器（MCU）市場(chǎng)。在物聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛的拉動(dòng)下，32 位 MCU 市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。

4. 物聯(lián)網(wǎng)模組—規(guī)模效應(yīng)，頭部集中

無(wú)線通信模組是物聯(lián)網(wǎng)感知層與網(wǎng)絡(luò)層的重要連接樞紐。將基帶、射頻、定位芯片、PN 型器件及阻容感元器件等材料集成于一塊印刷電路板上的功能模塊，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化接口向 終端設(shè)備提供服務(wù)。

通信模組分為蜂窩類模組和非蜂窩模組。蜂窩模組主要以 2/3/4/5G 以及 LPWAN 中的 NB IoT 和eMTC模組為主。非蜂窩類模組包括Wifi，藍(lán)牙，ZigBee 和 LPWAN 中的LoRa， Sigfox 模組。歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展，國(guó)內(nèi)公司逐步成為全球模組梯隊(duì)廠商，逐漸建立起 研發(fā)銷售管理的全球化結(jié)構(gòu)。

從全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已相對(duì)集中，排名前 6 的模組廠商基本上占據(jù)了全球市場(chǎng)份額 60%以上，其他大量廠商份額總計(jì)不足 40%。

蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組總出貨量達(dá)到 2.65 億片，其中主要以 4G 和 NB-IoT 模組為主。根據(jù) Counterpoint 的數(shù)據(jù)，4G LTE 模組貢獻(xiàn)了蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量的一半份額，其中 Cat.1 模組快速增長(zhǎng)是 2020 年的一個(gè)明顯的特點(diǎn)，而 NB-IoT 依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，基本貢獻(xiàn)了 1/3 的出貨量市場(chǎng)份額。

5G 物聯(lián)網(wǎng)模組占比還非常少，目前更多應(yīng)用于 CPE/路由器以及工業(yè)網(wǎng)關(guān)。但是 5G 模組 價(jià)格實(shí)現(xiàn)下降，在最近的中國(guó)聯(lián)通雁飛 5G 模組發(fā)布會(huì)上，以解決占終端成本 60%左右 的核心器件—模組成本過(guò)高的關(guān)鍵問(wèn)題。

針對(duì) 5G 模組行業(yè)，聯(lián)通數(shù)科物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部首席產(chǎn)品官李凱介紹，2021 年 5G 模組的全 球需求量將超過(guò) 1000 萬(wàn)片/年，到 2025 年將超過(guò) 5000 萬(wàn)片/年。需求端，對(duì) 5G 需求也 持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)中國(guó)和歐美市場(chǎng)將迎來(lái) 5G 模組出貨量快速增長(zhǎng)。

考慮到整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)模組的產(chǎn)業(yè)鏈格局：規(guī)模優(yōu)勢(shì)+渠道優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是芯片、傳感器等，下游為各個(gè)行業(yè)相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)終端。物聯(lián)網(wǎng) 模組的材料成本大部分集中為芯片，以移遠(yuǎn)通信為例，2017-2018 年芯片的原材料采購(gòu) 額占原材料采購(gòu)額的比例為 84.63%、82.33%。

由于物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，低成本使得廠商的降價(jià)空間更大，在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地 位。所以大規(guī)模的廠商在芯片采購(gòu)價(jià)格、生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)等方面較小規(guī)模的廠商更具有成 本優(yōu)勢(shì)。

芯片采購(gòu)量大，對(duì)應(yīng)采購(gòu)價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)明顯。

4.1 物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)第三大動(dòng)因：供給端—降價(jià)：上游成本急劇收縮，商用化提速

同時(shí)，物聯(lián)網(wǎng)模組整體的價(jià)格不斷下降，為整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)不斷擴(kuò)大商用規(guī)模提供了良好的 基礎(chǔ)。但同時(shí)，價(jià)格的不斷下降也對(duì)芯片/模組等廠商的成本控制能力提出了更高的要求， 由于下游客戶對(duì)于產(chǎn)品性價(jià)比的重視，各個(gè)廠商之間的成本差異會(huì)直接部分兌現(xiàn)到訂單 份額上的差異。

連接數(shù)的量級(jí)不斷突破，物聯(lián)網(wǎng)的模組出貨量也持續(xù)新高。每年的模組出貨量復(fù)合增速 也保持在 20%左右。整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)模組在 5G 時(shí)代迎來(lái)新一輪爆發(fā)。

4.2 車載模組：汽車“四化”的基石

LTE 制式成熟提供專網(wǎng)，市場(chǎng)空間上千億。車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品存在前裝與后裝之分，“前裝車聯(lián) 網(wǎng)系統(tǒng)”由汽車制造商進(jìn)行裝配，核心部件為 T-BOX 控制單元，用于處理車輛傳感器數(shù) 據(jù)，控制和跟蹤汽車狀態(tài)；“后裝車聯(lián)網(wǎng)”產(chǎn)品主要為后期加裝的車載終端，能夠獲取實(shí) 時(shí)車輛數(shù)據(jù)，并接入云平臺(tái)進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，實(shí)現(xiàn)車輛風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、駕駛員行為分析、道路 交通調(diào)度等功能。依托現(xiàn)有 LTE 基站搭建的 LTE-V 專網(wǎng)，為汽車數(shù)據(jù)對(duì)外傳輸提供了更 高的帶寬、更高的傳輸速率與更大的覆蓋范圍，促進(jìn)車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模不斷提升。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2021 年，中國(guó)車聯(lián)網(wǎng)整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 1150 億元。

相比遠(yuǎn)程抄表、智慧家居、環(huán)境監(jiān)測(cè)等，車聯(lián)網(wǎng)是需求最迫切、市場(chǎng)空間最大的物聯(lián)網(wǎng) 應(yīng)用場(chǎng)景。這里所說(shuō)的車聯(lián)網(wǎng)，是指以“安全、快捷”為核心價(jià)值的車際網(wǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)， 資本市場(chǎng)理解的車聯(lián)網(wǎng)是“Telematics”，即車載移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，典型代表包括 OnStar、 Gbook、CarPlay 等。

傳統(tǒng)的車載智能終端以?shī)蕵?lè)系統(tǒng)為主，與汽車駕駛的安全性相沖突，所以汽車廠商往往 對(duì)車載智能終端的接受較為被動(dòng)。而以 V2X 為核心的車際網(wǎng)關(guān)注的核心即為駕駛的安全 性，其次是便捷性，符合汽車文化的核心。

從各大汽車廠商的反應(yīng)來(lái)看，對(duì) V2X 通信系統(tǒng)普遍表現(xiàn)出積極地歡迎態(tài)度，預(yù)計(jì)各大汽 車廠商可能在美國(guó)強(qiáng)制要求安裝 DSRC 之前即配置相關(guān)系統(tǒng)。據(jù)埃森哲 2016 年 4 月的 調(diào)研發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者愿意為心儀的車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，額外支付最高達(dá)新車價(jià)格的 10%的費(fèi)用。 埃森哲認(rèn)為，到 2025 年，所有新車都將具備聯(lián)網(wǎng)功能。

僅就中國(guó)市場(chǎng)而言，埃森哲預(yù)計(jì)其車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的規(guī)模就有望在 2025年達(dá)到2162 億美元。

汽車垂直市場(chǎng)將是物聯(lián)網(wǎng)蜂窩模塊的最大消費(fèi)者，顯著提高 5G 物聯(lián)網(wǎng)模組的市場(chǎng)份額， 車聯(lián)網(wǎng)拉開序幕。據(jù)研究機(jī)構(gòu) Gartner 預(yù)測(cè)，到 2020 年全球有 6000 萬(wàn)輛聯(lián)網(wǎng)汽車，在接下來(lái)的四年內(nèi)則將達(dá)到 2.2 億輛。在 2019 年世界新能源汽車大會(huì)上，華為 5G+C-V2X 車載通信技術(shù)被評(píng)為全球新能源汽車創(chuàng)新技術(shù)，且基于本技術(shù)研發(fā)的全球首款 5G 車載 模組MH5000，華為的5G CPE Pro獲得中國(guó)首個(gè) 5G無(wú)線數(shù)據(jù)終端電信設(shè)備進(jìn)網(wǎng)許可證， 5G 車聯(lián)網(wǎng)時(shí)代拉開序幕。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)疊加政策扶持，V2X 市場(chǎng)迎來(lái)蓬勃發(fā)展。C-V2X 基于蜂窩通信技術(shù)，利用與路 側(cè)的射頻單元及基站，將 V（車）與 X（車、人、交通路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)）相連接。 C-V2X 同時(shí)擁有向前兼容的 5G 演進(jìn)路線，利用其大容量、低延時(shí)等特點(diǎn)，增加了車輛 在行駛過(guò)程中位置及速度的交流。受益于 國(guó)家對(duì)智能聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的支持，我國(guó) C-V2X 領(lǐng)域，華為、大唐高鴻、移遠(yuǎn)通信等模組、芯 片企業(yè)脫穎而出。其中，華為 5G 模組已實(shí)現(xiàn)上車應(yīng)用；大唐高鴻的 C-V2X 車規(guī)級(jí)模組 DMD3A 順利進(jìn)行量產(chǎn)。根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，中國(guó) 2020 年有 62.9 萬(wàn)輛輕型汽車配備 C-V2X 技術(shù)，并在 2024 年保持的態(tài)勢(shì)。

自中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)在 2015 年首次發(fā)布中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的定義后，智能網(wǎng)聯(lián)汽車迅 速成為資本市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的定義，智能網(wǎng)聯(lián)汽車是搭載先進(jìn)的車載傳感器、控制器、執(zhí)行器等裝置，并融合現(xiàn)代通信與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)車與 X（人、 車、路、后臺(tái)等）智能信息交換共享，具備復(fù)雜的環(huán)境感知、智能決策、協(xié)同控制和執(zhí) 行等功能，可實(shí)現(xiàn)安全、舒適、節(jié)能、高效行駛，并最終可替代人來(lái)操作的新一代汽車。 智能網(wǎng)聯(lián)汽車的智能化終極目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛。車聯(lián)網(wǎng)通過(guò)獲得車與車、車與路 之間的實(shí)時(shí)信息交換，可以有效地解決單車智能單一依靠傳感器等硬件設(shè)備感知周圍環(huán) 境可能帶來(lái)的信息誤判，在遇到緊急情況時(shí)實(shí)現(xiàn)提前預(yù)警與自動(dòng)控制，提高自動(dòng)駕駛汽 車的安全系數(shù)。單車智能化技術(shù)與車聯(lián)網(wǎng)的融合將成為自動(dòng)駕駛汽車的必經(jīng)之路。

如果按照人類主動(dòng)介入的程度分，自動(dòng)駕駛可分為駕駛員輔助系統(tǒng)、半自動(dòng)駕駛、高度 自動(dòng)駕駛、完全自動(dòng)駕駛四個(gè)階段。其中階段駕駛員輔助系統(tǒng)已相當(dāng)成熟并得到廣 泛的應(yīng)用；第二階段半自動(dòng)駕駛也已經(jīng)在部分豪華車型上得到配置。隨著智能交通的發(fā) 展，我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)用戶的規(guī)模也逐年提升，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，行業(yè)滲透率從 2010 年 的 2%，到現(xiàn)在突破 20%，進(jìn)入加速增長(zhǎng)階段。

R16 催化 V2X 加速成熟，車載模組新市場(chǎng)醞釀中。2020 年 3 月 20 日，5GR16 標(biāo)準(zhǔn)正 式凍結(jié)，其中包含了免許可頻譜，5G 定位在內(nèi)的新技術(shù)，并同時(shí)增強(qiáng)了 5G 的超可靠低 延遲通信（URLLC）的性能，極大的推進(jìn)了 V2X 的落地進(jìn)度。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù) 據(jù)測(cè)算，我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模在 2025 年有望達(dá)到 2162 億美元，占到全球市場(chǎng)的 1/4， 2020-2025 平均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到 44.9%。

11 月 11 日，《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖 2.0》正式發(fā)布相對(duì)于 1.0 版本的路線圖，本次 路線圖將計(jì)劃拓展到 2035 年，提出要在 2025 年使得 PA、CA 級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車銷售占比 超過(guò) 50%，C-V2X 新車裝配率達(dá)到 50%。到 2035 年要 PA，CA 比例超過(guò) 70%，C-V2X 在新車商基本普及。同時(shí)，路線圖還強(qiáng)調(diào)，到 2030 年具備云車路一體化協(xié)同決策與控 制功能的車輛進(jìn)入市場(chǎng)。

汽車銷量復(fù)蘇強(qiáng)勁，為車載模組提供強(qiáng)勁基本盤

近年來(lái)，汽車銷量一直保持著較高的增長(zhǎng)速度，全國(guó)汽車銷量穩(wěn)定在 2500 萬(wàn)臺(tái)以上， 全球汽車銷量穩(wěn)定在 9000 萬(wàn)臺(tái)以上。隨著新能源車的加速普及，未來(lái)幾年內(nèi)，汽車銷 量依然會(huì)維持在一個(gè)較高的水平。

隨著疫情沖擊的逐漸結(jié)束，未來(lái)全球汽車產(chǎn)量依然會(huì)保持在較高的水平。同時(shí)隨著智慧 生活的普及以及智能時(shí)代的到來(lái)，汽車智能化滲透率未來(lái)將不斷提升。因此，這兩個(gè)方 面決定了未來(lái)車載模組的運(yùn)用數(shù)量將會(huì)大幅增加，相應(yīng)的車載模組市場(chǎng)將愈發(fā)廣闊。

4.3 PC 模組：蜂窩筆記本占比有望逐步提升，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中

受疫情影響，人們開始遠(yuǎn)程辦公、線上教育及開展云服務(wù)，這不僅讓全球筆記本電腦的 出貨量大增，也推動(dòng)了筆記本電腦廠商對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)。為了提升視頻會(huì)議的質(zhì)量，各 筆記本電腦廠商著眼 AI、攝像頭、音效、背景雜音、視頻畫質(zhì)進(jìn)行了改善升級(jí)。筆記本 性能的提升也同時(shí)加大市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品的需求，進(jìn)一步推動(dòng)出貨量的增加。

根據(jù) TrendForce 集邦咨詢，2020 年全球筆記本電腦的出貨量首次超過(guò) 2 億臺(tái)，年成長(zhǎng) 率也創(chuàng)下了 22.5%的新高。2021 年來(lái)臨，新冠疫情依然嚴(yán)峻，各國(guó)都在實(shí)施邊境管制 甚至封城。集邦咨詢預(yù)估 2021 年全球筆記本電腦的出貨量仍將上漲，有望達(dá)到 2.17 億 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 8.6%。

國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）全球季度個(gè)人計(jì)算設(shè)備追蹤報(bào)告的初步結(jié)果顯示，2020 年第四季度全球 PC 出貨量同比增長(zhǎng) 26.1%，達(dá)到 9160 萬(wàn)臺(tái)。2020 年全年, 全球 PC 市場(chǎng)出貨量 同比增長(zhǎng) 13.1%，居家辦公、線上學(xué)習(xí)以及消費(fèi)需求的復(fù)蘇成為主要驅(qū)動(dòng)因素。

5G 時(shí)代來(lái)臨，筆記本通信模組滲透率有望再度提升

目前，由于售價(jià)差距以及流量資費(fèi)原因，筆記本，平板電腦中的無(wú)線模組滲透率仍然較 低。根據(jù)廣和通公告顯示，搭載廣和通 MI 模組的聯(lián)想、惠普、戴爾筆記本出貨量占比 是三家廠商合計(jì)出貨量的 1.02%，仍然有巨大的提升空間。隨著 4G 時(shí)代帶來(lái)的流量降 價(jià)以及網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量提升，以及 4G 模組價(jià)格逐漸回歸平穩(wěn)，無(wú)線模組在筆記本中的滲透率 有望繼續(xù)提升。

根據(jù) IDC 發(fā)布的 2020 年中國(guó) PC 市場(chǎng)十大預(yù)測(cè)，IDC 認(rèn)為隨著 AIoT 在終端市場(chǎng)的廣泛 普及，電腦作為核心計(jì)算終端，其重要性不言而喻，尤其在商用辦公領(lǐng)域，電腦占據(jù)重 要地位。IDC 預(yù)計(jì)，到 2022 年，超過(guò) 15%的電腦將通過(guò) AI 技術(shù)更好的實(shí)現(xiàn)語(yǔ)音等新交 互方式互動(dòng)，超過(guò) 10%的電腦將更加便捷地與其他終端實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。

同時(shí)，隨著 5G 的網(wǎng)絡(luò)覆蓋與成熟度不斷提升，搭載 5G 模組的筆記本也在陸續(xù)上市，在 2019 年 6 月的 MWC2019 上，聯(lián)想發(fā)布了全球首款搭載 5G 模組的筆記本“無(wú)距”，搭 載了 7nm 制程工藝的高通驍龍 8CX 移動(dòng)平臺(tái)和高通驍龍 X55 5G 模塊。在 2021 年的 CES 展會(huì)上，搭載 5G 模組的筆記本再次成為亮點(diǎn)，戴爾，惠普，聯(lián)想都推出了其品牌首批 支持 5G 模組的筆記本。我們認(rèn)為，隨著 5G 模組在筆記本中的逐漸普及，5G 網(wǎng)絡(luò)帶來(lái) 的低延遲，高帶寬等特性，將進(jìn)一步提無(wú)線模組在筆記本中的滲透率。

4.4 智能家居：受益全屋智能化，WiFi/藍(lán)牙為主

物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)突破帶動(dòng)智能家居產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)空間巨大。隨著無(wú)線連接技術(shù)及低功耗芯片設(shè)計(jì)技術(shù)的成熟，智能家居產(chǎn)品消費(fèi)門檻逐步降低，消費(fèi)者接受度不斷提高， 智能家居行業(yè)真正開始快速發(fā)展，未來(lái)將替代傳統(tǒng)家居產(chǎn)品，成為家居領(lǐng)域的首選。根 據(jù) Statista 的數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 3728.1 億元，2025 年市場(chǎng)規(guī)模 有望翻倍達(dá)到 8182.8 億元，預(yù)計(jì) 2017-2025 年的復(fù)合增長(zhǎng)率為 15.8%。同時(shí)，中國(guó) 智能家居滲透率低，2018 年美國(guó)智能家居滲透率已達(dá) 32%，而我國(guó)的智能家居滲透率 僅為 4.9%，不足美國(guó)的 1/6,未來(lái)市場(chǎng)潛力巨大。

家居智能化正在由單機(jī)智能階段向互聯(lián)智能階段邁進(jìn)。家居智能化可劃分為四個(gè)階段。 首先是早期的家居自動(dòng)化階段，其主要基于傳統(tǒng)的有線傳輸布控獨(dú)立的家電管理系統(tǒng)， 僅可實(shí)現(xiàn)用電設(shè)備的自動(dòng)化管理；第二階段為單機(jī)智能階段，此時(shí)產(chǎn)品具有單一智能功 能，但設(shè)備間數(shù)據(jù)無(wú)法連通；第三階段為互聯(lián)智能階段，往往采用一個(gè)中控，多個(gè)終端 模式，形成智能化場(chǎng)景。目前，中國(guó)家用物聯(lián)網(wǎng)正處于由單機(jī)智能向互聯(lián)智能過(guò)渡升級(jí) 的階段，設(shè)備終端的智能化發(fā)展逐漸成熟，中控平臺(tái)逐步成長(zhǎng)為大的 IoT 智能生態(tài)系統(tǒng)。 目前包括涂鴉、華為、阿里和小米等國(guó)內(nèi)各大互聯(lián)網(wǎng)廠商均開始積極布局物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

從各大廠商的布局來(lái)看，華為主要是采用了 Hilink 以及最新發(fā)布的鴻蒙系統(tǒng)來(lái)布局智能 家居賽道。

賽道內(nèi)的者涂鴉智能通過(guò)基于智能云的涂鴉物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)為基礎(chǔ)，搭建了從硬到軟 的全流程物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)平臺(tái)，包含了數(shù)千套智能家電產(chǎn)品模板和與設(shè)計(jì)過(guò)程相融合的 一站式采購(gòu)服務(wù)，同時(shí)基于涂鴉云的無(wú)代碼開發(fā)和白盒 APP 能夠幫助用戶快速實(shí)現(xiàn)軟件 層面的部署和開發(fā)，從而幫客戶節(jié)省大量的時(shí)間和開發(fā)成本。

華為 HiLink 將 HiLink 在 AIoT 領(lǐng)域積累的連接、AI、芯片設(shè)計(jì)、用戶體驗(yàn)設(shè)計(jì)以及質(zhì)量 管理能力，全面開放給生態(tài)伙伴，實(shí)現(xiàn)跨品牌智能設(shè)備的互聯(lián)互通，通過(guò)華為智慧生活 app 這一中控，實(shí)現(xiàn)“1+8+N”全場(chǎng)景智慧生活體驗(yàn)。其中“1”指主入口手機(jī)、“8” 指平板、PC、手表、耳機(jī)等 8 大業(yè)務(wù)、“N”指移動(dòng)辦公、智能家居、運(yùn)動(dòng)健康和影音娛 樂(lè)等個(gè)領(lǐng)域延伸的豐富業(yè)務(wù)。HiLink 生態(tài)目前已覆蓋 150+品牌、4000+SKU、800+合 作伙伴，超過(guò) 2.2 億的 IoT 設(shè)備（包括耳機(jī)、平板等）。

同時(shí)，華為 6 月 2 日正式發(fā)布的 HarmonyOS2，使得華為的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局更加完善。 HarmonyOS2，消費(fèi)者業(yè)務(wù) CEO 余承東表示，HarmonyOS，能夠支持多設(shè)備，多硬件， 搭載在我們的平板、智慧屏、手機(jī)、車機(jī)，以及廣泛的智能設(shè)備。一生萬(wàn)物，萬(wàn)物歸一。 HarmonyOS 開放給所有合作伙伴以來(lái)，越來(lái)越多家電設(shè)備，模組廠家和解決方案廠家加 入了鴻蒙，預(yù)計(jì)到明年上半年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)近百款設(shè)備升級(jí) HarmonyOS 2。

此外，2021 年 4 月，華為發(fā)布了 All IN ONE 全屋智能解決方案，融合了鴻蒙操作系統(tǒng) 與華為的“1+8+N”整體物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，并且率先在全屋智能領(lǐng)域采用了 PLC 通信方式， 目前已實(shí)現(xiàn)支持 2000 米傳輸距離，輕松覆蓋高達(dá) 500 平的大戶型，華為實(shí)驗(yàn)室測(cè)試顯 示累計(jì) 100 萬(wàn)+小時(shí)不掉線，通訊成功率高達(dá) 99.99%，極端條件斷網(wǎng)不斷聯(lián)；在擴(kuò)展 性上可連接設(shè)備多達(dá) 384 個(gè)，滿足家庭大量設(shè)備擴(kuò)展需求。

小米采用了：“1+4+x”的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局。以品牌、技術(shù)、渠道為核心，為生態(tài)鏈企業(yè) 提供多方位支持。推行“1+4+X”戰(zhàn)略?！?”是中控系統(tǒng)——小米手機(jī)，“4”是指智能 電視、智能音箱、智能路由器、筆記本電腦四個(gè)入口型產(chǎn)品，小米通過(guò)設(shè)計(jì)和研發(fā) 1+4 部分的核心產(chǎn)品，通過(guò)投資、管理生態(tài)鏈企業(yè)以及第三方合作的形式共建 X 部分，豐富 擴(kuò)大 IoT 產(chǎn)品線，打造完整的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。截止 2019 年底，小米 IoT 總裁范典透露， 小米 IoT 平臺(tái)智能家居產(chǎn)品，已經(jīng)服務(wù)家庭數(shù) 5599 萬(wàn)，市場(chǎng)份額至少超過(guò) 10%。智能 場(chǎng)景每日?qǐng)?zhí)行次數(shù) 1.08 億次。

阿里在 Iot 方面的布局主要依靠飛燕計(jì)劃實(shí)現(xiàn)。生活物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（飛燕平臺(tái)），是阿里云 IoT 的針對(duì)消費(fèi)級(jí)智能設(shè)備領(lǐng)域的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，飛燕平臺(tái)通過(guò)芯片/模組生態(tài)、云平臺(tái)、 APP 控制端、運(yùn)營(yíng)中心、服務(wù)中心 5 大項(xiàng)服務(wù)，為客戶提供快捷的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品開發(fā)、生 產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)解決方案，目前飛燕平臺(tái)已經(jīng)合作超過(guò) 500 個(gè)品牌，覆蓋 119 個(gè)品類、涵蓋超 過(guò) 2000 個(gè) SKU。

AIoT 對(duì)設(shè)備通信能力提出更高要求，WiFi+藍(lán)牙 MCU 成為主流。隨著 AIoT 行業(yè)快速 發(fā)展，對(duì)于連接質(zhì)量和相關(guān)算力也提出了更多的要求。相比于傳統(tǒng)的 Wi-Fi 模塊，Wi-Fi MCU 模塊具有算力更高，同時(shí)也比傳統(tǒng) CPU 功耗更低的優(yōu)勢(shì)，有望在未來(lái)成為智能家 居的主流。在智能家居需求帶動(dòng)下，全球 Wi-Fi 模組出貨量穩(wěn)步上升，根據(jù) IDC 預(yù)測(cè)， 2022 全球藍(lán)牙模組出貨量將達(dá)到 49 億顆。根據(jù)樂(lè)鑫科技招股書披露，2019 年全球 Wi-FiMCU 的應(yīng)用場(chǎng)景中，家庭物聯(lián)網(wǎng)配件與家用電器設(shè)備合計(jì)占比達(dá)到了 69%。

同時(shí)，智能家居設(shè)備往往集中在以家庭為范圍的空間內(nèi)，因此以 Wi-Fi、藍(lán)牙為主的短距 離通信拘束相比于 5G、LTE 等通信制式更加適合智能家居設(shè)備。其中相較于藍(lán)牙，Wi-Fi 的覆蓋范圍更廣，但是功耗較高，藍(lán)牙的覆蓋范圍和速率較低，但是成本和功耗更低。 兩者結(jié)合能夠適應(yīng)不同的智能家居環(huán)境。同時(shí)，大部分主流的手機(jī)和終端設(shè)備都支持Wi-Fi 和藍(lán)牙連接，使得裝備同樣模組的智能家居模組能夠更好的實(shí)現(xiàn)互聯(lián)和控制。

Wi-Fi 模組芯片市場(chǎng)，價(jià)格、功耗、性能決定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前市面上主流的 Wi-FiMCU 產(chǎn) 品多數(shù)采用了 Wi-Fi+藍(lán)牙雙模的通信制式，決定模組性能的主要因素在于模組價(jià)格、模 組搭載的 CPU 主頻和運(yùn)算能力，待機(jī)以及運(yùn)轉(zhuǎn)功耗，穩(wěn)定性等。

樂(lè)鑫科技憑借高性價(jià)比芯片規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。目前，樂(lè)鑫科技的主營(yíng)產(chǎn)品為 ESP8266 與 ESP32 系列芯片。其中，ESP8266 為 MCU&2.4GHz Wi-Fi 產(chǎn)品，該系列芯片 CPU 主頻 為 160MHz，高于同類競(jìng)品。作為雙模芯片的 ESP 32 則在接口，功耗，內(nèi)存穩(wěn)定性等方 面表現(xiàn)優(yōu)異。

在 價(jià) 格 方 面 ， 根 據(jù) 樂(lè) 鑫 科 技 招 股 書 披 露 ， 公 司 2016/2017/2018 芯 片 均 價(jià) 為 4.74/5.26/4.79 元，根據(jù) TSR 發(fā)布的 2019 年數(shù)據(jù)顯示，Wi-Fi MCU 芯片與 Wi-Fi 藍(lán) 牙 MCU 雙模芯片的平均單價(jià)分別為 0.8 美元與 1.2 美元，公司產(chǎn)品與市場(chǎng)年平均價(jià) 格相比具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。在高性價(jià)比助力下，根據(jù)招股書披露，樂(lè)鑫科技 2016 年 度公司產(chǎn)品銷量物聯(lián)網(wǎng) Wi-Fi MCU 市場(chǎng)份額處于 10-30%范圍內(nèi)；2017 年度和 2018 年 度公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)份額保持在 30%左右，均高于其他同行業(yè)公司。

5.智能化/網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)上行，帶動(dòng)控制器/物聯(lián)網(wǎng)終端爆發(fā)

5.1 智能控制器—智能設(shè)備大腦，智能化挖井人

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈自上而下分為四個(gè)層次：感知層，該層主要指一些嵌入在終端里的底層元 器件，包括各類芯片、MCU、傳感器等，主要的功能是實(shí)現(xiàn)物端智能，以及提取物品本 身的信息。傳輸層，該層主要指通信網(wǎng)絡(luò)以及幫助終端接入網(wǎng)絡(luò)的通信模組，根據(jù)不同 的需求，應(yīng)用不同的網(wǎng)絡(luò)。平臺(tái)層，該層主要指云平臺(tái)和操作系統(tǒng)，所有的終端入網(wǎng)后， 數(shù)據(jù)需要匯總在一個(gè)云平臺(tái)上，實(shí)現(xiàn)對(duì)終端狀態(tài)數(shù)據(jù)的計(jì)算、存儲(chǔ)。應(yīng)用層，該層主要 指各類應(yīng)用終端，以及包含應(yīng)用軟件的整體解決方案。用戶根據(jù)平臺(tái)層匯集處理完的數(shù) 據(jù)，對(duì)終端進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)控、控制和管理，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的應(yīng)用。

感知層和傳輸層最先發(fā)展受益。物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展首要任務(wù)是大量的終端接入物聯(lián)網(wǎng)，隨著聯(lián) 網(wǎng)終端數(shù)量越來(lái)越多，平臺(tái)層會(huì)同步成長(zhǎng)和成熟，應(yīng)用會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。感知層和傳輸層將 最先受益發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布角度看，雖然感知層和傳輸層的整體價(jià)值要小于平臺(tái) 層與應(yīng)用層，但考慮到整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)巨大的市場(chǎng)份額，仍然有非常可觀的價(jià)值存在，且是最先最確定受益于物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的。

智能控制器——智能終端設(shè)備的大腦。智能控制器一般以 MCU 芯片（微控制器）或 DSP 芯片（數(shù)字信號(hào)處理器）為核心，加以外圍數(shù)字電子線路，按照不同的要求置入計(jì)算機(jī) 軟件程序，是集成通訊技術(shù)、傳感技術(shù)、自動(dòng)控制技術(shù)、微電子技術(shù)等多種技術(shù)而成的 核心控制部件。智能控制器為達(dá)成特定目的而設(shè)計(jì)，使終端整機(jī)產(chǎn)品在原有基礎(chǔ)功能上 進(jìn)行拓展，是典型的嵌入式軟件產(chǎn)品。目前，智能控制器主要應(yīng)用于汽車電子、家用電 器、電動(dòng)工具及工業(yè)設(shè)備裝置、智能家居、鋰電池、醫(yī)療設(shè)備及消費(fèi)電子等領(lǐng)域，產(chǎn)品 種類繁多。

控制器是自動(dòng)控制系統(tǒng)的大腦。自動(dòng)控制就是要人不直接參與的條件下，利用控制器使 被控制的對(duì)象（如機(jī)器、設(shè)備或生產(chǎn)過(guò)程）的某些物理量（或工作狀態(tài)）能自動(dòng)地按規(guī) 定的規(guī)律變化（或運(yùn)行）。把實(shí)現(xiàn)自動(dòng)控制所需要的各個(gè)部件按的規(guī)律組合起來(lái)，去 控制被控對(duì)象，這個(gè)組合體叫“控制系統(tǒng)”。自動(dòng)控制系統(tǒng)主要由檢測(cè)與變送裝置、控制 器、執(zhí)行器、被控對(duì)象組成，其中控制器的作用是接收檢測(cè)變送裝置送來(lái)的信號(hào)，與工 藝需要保持的設(shè)定值信號(hào)進(jìn)行比較得出偏差，根據(jù)偏差的大小及變化趨勢(shì)按預(yù)先設(shè)計(jì)好 的控制規(guī)律進(jìn)行運(yùn)算，將運(yùn)算結(jié)果用特定的信號(hào)發(fā)送給執(zhí)行器。因此，控制器在各類自 動(dòng)控制系統(tǒng)如家電、汽車、工業(yè)設(shè)備等中扮演著“大腦”的角色。

智能控制器位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，應(yīng)用場(chǎng)景豐富格局較好。智能控制器是電器、汽車電子、 電動(dòng)工具、工業(yè)自動(dòng)化、醫(yī)療電子等下游領(lǐng)域整機(jī)產(chǎn)品的核心零件，是在原有控制功能 基礎(chǔ)上不斷智能化拓展的高附加值產(chǎn)品，處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游。行業(yè)上游原材料成本 占比達(dá)公司成本八成左右，主要集中在是集成電路 IC、分立半導(dǎo)體器件、PCB、電阻、 電容器等元器件。原材料以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為主，智能控制器廠商可批量采購(gòu)，廠商結(jié)合下 游客戶指定 IC 芯片和微控制器（MCU）芯片，輔以相應(yīng)外圍模擬及數(shù)字電子線路，并置 入相應(yīng)的計(jì)算機(jī)軟件程序，制造形成定制化智能控制器。

智能控制器產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)明顯。電子智能控制器行業(yè)的上游原材料主要是集成電路、分 立半導(dǎo)體器件、PCB、電阻、電容器等元器件，下游行業(yè)為家用電器、電動(dòng)工具、智能 電源、健康與護(hù)理產(chǎn)品、汽車電子、智能建筑與家居以及其他各類工業(yè)設(shè)備產(chǎn)品等行業(yè)。 隨著傳統(tǒng)終端逐步迭代升級(jí)為智能終端，MCU 芯片由 8 位、16 位升級(jí)為 32 位以上。 智能控制器 MCU 正向著更大的系統(tǒng)規(guī)模、更高的計(jì)算能力發(fā)展，產(chǎn)品的升級(jí)趨勢(shì)明顯， 技術(shù)難度更高，附加值也更高。

物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代對(duì)智能控制器提出新需求。智能控制器集成的功能越來(lái)越多，包括感知類、 檢測(cè)類、以及通信和圖像采集等新型功能。新的需求對(duì)智能控制器廠商技術(shù)要求更高，而產(chǎn)品的附加值也隨之增高，產(chǎn)品單價(jià)提升，利潤(rùn)空間更大。龍頭控制器廠商在資金、 技術(shù)以及客戶資源上都更有優(yōu)勢(shì)，能夠更快更好的應(yīng)對(duì)產(chǎn)品升級(jí)，進(jìn)而擴(kuò)大市場(chǎng)份額， 而單價(jià)的提升也讓廠商有更大的利潤(rùn)提升空間，在實(shí)現(xiàn)更大產(chǎn)量、更多營(yíng)收的同時(shí)，提 升整體利潤(rùn)率。

智能控制器生產(chǎn)模式向 ODM 和 JDM 轉(zhuǎn)變。智能控制器供應(yīng)商的生產(chǎn)模式包括 OEM、 ODM 和 JDM 三種模式，參與智能控制器生產(chǎn)的廠商主要有終端廠商、電子產(chǎn)品代工廠 和專業(yè)第三方控制器廠商。終端廠商傾向?qū)⒅悄芸刂破髦悄芸刂破骱卯a(chǎn)品交給第三方。 終端廠商更加重視產(chǎn)品創(chuàng)新，考慮成本因素，智能控制器產(chǎn)品迭代速度加快，對(duì)技術(shù)與 經(jīng)驗(yàn)的要求越來(lái)越高，相較相較附加值更高的整機(jī)產(chǎn)品，越來(lái)越多的終端廠商選擇將產(chǎn) 值相對(duì)較低的智能控制器交給第三方生存，通過(guò)細(xì)化分工將更多精力放在產(chǎn)品研發(fā)上， 提升效率。

智能控制器板塊 2020 年?duì)I收快速增長(zhǎng)。2020 年，智能控制器板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 204.92 億 元，同比增長(zhǎng) 24.06%，自 2018 年低點(diǎn)以來(lái)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。從個(gè)股來(lái)看，2020 年?duì)I收從高到低依次為：拓邦股份（55.6 億元）、和而泰（46.7 億元）、和晶科技（16.8 億元）、朗科智能（16.6 億元）、貝仕達(dá)克（8.9 億元）。智能控制器公司 2020 年?duì)I收普 遍高增，一方面受益于疫情期間居家辦公與生活，推動(dòng)小家電、電動(dòng)工具需求明顯增長(zhǎng)， 另一方面中國(guó)廠商競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，且國(guó)內(nèi)控制疫情最為迅速，進(jìn)一步加速市場(chǎng)份額向中國(guó) 廠商的轉(zhuǎn)移。

國(guó)內(nèi)智能控制器廠商市占率較低，國(guó)內(nèi)廠商借疫情控制較好的紅利蠶食高端市場(chǎng)，行業(yè) 天花板較高。智能控制器市場(chǎng)規(guī)模龐大，伴隨智能化滲透率提升未來(lái)發(fā)展空間大，目前 國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)占有率仍有廣闊提升空間。下游的傳統(tǒng)設(shè)備廠商對(duì)設(shè)備智能化的要求逐步 提高，品類也逐步擴(kuò)充，對(duì)于上游智能控制器的需求與日俱增，對(duì)于智能控制器廠商的 方案、選型、成本等要求也更高，頭部廠商有望獲得更多的市場(chǎng)份額，智能控制器廠商 競(jìng)爭(zhēng)格局有望在未來(lái)進(jìn)一步集中。

全球 MCU 市場(chǎng)規(guī)模即將迎來(lái)反彈。據(jù) IC Insights，受美國(guó)對(duì)中國(guó)科技企業(yè)的制裁等因 素影響，2019 年 MCU 全球銷售額為 165 億美元，出貨量達(dá)到 269 億顆，出現(xiàn)衰退， 但后續(xù)將出現(xiàn)反彈。IC Insights預(yù)測(cè)，2021年，MCU的銷售恢復(fù)增長(zhǎng)，銷售額將提高5％，達(dá)到 157 億美元，2023 年達(dá)到 188 億美元。2021 年 MCU 出貨量將反彈 6％，達(dá)到 249 億顆，2023 年達(dá)到 296 億顆。MCU 市場(chǎng)未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)智能控制器市場(chǎng)具有積極指導(dǎo) 意義。

產(chǎn)業(yè)東升西落格局已現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)替代大趨勢(shì)下市場(chǎng)空間維持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù) IHS 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中 國(guó) MCU 市場(chǎng)年平均復(fù)合增長(zhǎng)率為 7.2%，是同期全球 MCU 市場(chǎng)增長(zhǎng)率的 4 倍，2022 年中國(guó) MCU 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 319.3 億元人民幣。2020 年疫情成為國(guó)內(nèi)智能控制器廠商 的機(jī)會(huì)，憑借多年厚積薄發(fā)實(shí)現(xiàn)彎道超車，目前智能控制器產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯，越 來(lái)越多的訂單轉(zhuǎn)到國(guó)內(nèi)廠商，產(chǎn)業(yè)東升西落格局已現(xiàn)。

21Q1 面對(duì)上游原材料短缺，中游智能控制器廠商提前準(zhǔn)備、靈活應(yīng)變，依托下游終端 廠商需求的提升，實(shí)現(xiàn)高營(yíng)收高增長(zhǎng)。2021 年季度，面對(duì)原材料短缺、價(jià)格持續(xù) 上漲及春節(jié)假期產(chǎn)能下降的不利影響。國(guó)內(nèi)智能控制器代表企業(yè)拓邦股份、和而泰等具 有較高警惕，提前布局，積極應(yīng)對(duì)，并響應(yīng)國(guó)家防疫措施，采取多項(xiàng)措施鼓勵(lì)員工就地 過(guò)年。通過(guò)設(shè)置原材料安全庫(kù)存、提前備貨、價(jià)格傳導(dǎo)、研發(fā)設(shè)計(jì)優(yōu)化、原材料替代等 一系列措施應(yīng)對(duì)了上游電子元器件漲價(jià)以及貨源緊張的問(wèn)題，保障了訂單的及時(shí)交付， 與此同時(shí)，下游應(yīng)用端市場(chǎng)需求持續(xù)向好，頭部客戶份額穩(wěn)步提升，從而實(shí)現(xiàn)了一季度 業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

5.2 物聯(lián)網(wǎng)終端在部分行業(yè)率先起量

物聯(lián)網(wǎng)終端是物聯(lián)網(wǎng)中連接傳感網(wǎng)絡(luò)層和傳輸網(wǎng)絡(luò)層，實(shí)現(xiàn)采集數(shù)據(jù)及向網(wǎng)絡(luò)層發(fā)送數(shù) 據(jù)的設(shè)備。它擔(dān)負(fù)著數(shù)據(jù)采集、初步處理、加密、傳輸?shù)榷喾N功能。物聯(lián)網(wǎng)各類終端設(shè) 備總體上可以分為情景感知層、網(wǎng)絡(luò)接入層、網(wǎng)絡(luò)控制層以及應(yīng)用/業(yè)務(wù)層。每一層都與 網(wǎng)絡(luò)側(cè)的控制設(shè)備有著對(duì)應(yīng)關(guān)系。物聯(lián)網(wǎng)終端常常處于各種異構(gòu)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中，為了向用 戶提供最佳的使用體驗(yàn)，終端應(yīng)當(dāng)具有感知場(chǎng)景變化的能力，并以此為基礎(chǔ)，通過(guò)優(yōu)化 判決，為用戶選擇最佳的服務(wù)通道。終端設(shè)備通過(guò)前端的 RF 模塊或傳感器模塊等感知 環(huán)境的變化，經(jīng)過(guò)計(jì)算，決策需要采取的應(yīng)對(duì)措施。

在“萬(wàn)物互聯(lián)”的趨勢(shì)下，全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量增長(zhǎng)迅速，從而帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備出 貨量增長(zhǎng)迅速。根據(jù) Machina Research 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)高速增 長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 20.9%，萬(wàn)物互聯(lián)成為全球網(wǎng)絡(luò)未來(lái)發(fā)展的重要方向。根據(jù) IoT Analytics，全球物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量 2015-2019 年保持了 29%的復(fù)合增長(zhǎng)率。我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)高 速發(fā)展，截至 2021 年 3 月末，三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)展蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶 11.92 億戶，比 2020 年末凈增 5615 萬(wàn)戶。據(jù) IDC 預(yù)測(cè)，到 2024 年中國(guó)將超越美國(guó)成為物聯(lián)網(wǎng)全球大 支出市場(chǎng)。

物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備處在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用層，根據(jù)對(duì)象不同大致可以分為消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè) 物聯(lián)網(wǎng)。其中消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)又可大致分為個(gè)人與家庭，個(gè)人方面主要是智能可穿戴設(shè)備， 家庭方面主要是智能家居。產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)方面主要可分為工業(yè)、商業(yè)、智慧城市以及智慧 交通&車聯(lián)網(wǎng)。其中工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)是支撐智能制造的一套使能技術(shù)體系，商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)終端 的核心是智能交易終端，智慧城市的終端主要是智能燈桿以及水電氣表，車聯(lián)網(wǎng)方面可 劃分為車載通信、智慧道路、車路協(xié)同三個(gè)領(lǐng)域。

車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，無(wú)線 M2M 終端市場(chǎng)高景氣度，移為通信作為行業(yè)龍頭值得期待。移 為通信是業(yè)界的無(wú)線物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和解決方案提供商，公司屬于物聯(lián)網(wǎng)中的無(wú)線 M2M 行業(yè)，當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)為嵌入式無(wú)線 M2M 終端設(shè)備研發(fā)、銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品分為：車 載追蹤通訊產(chǎn)品、物品追蹤通訊產(chǎn)品、個(gè)人追蹤通訊產(chǎn)品、動(dòng)物追蹤溯源產(chǎn)品，公司的 M2M 終端設(shè)備可以應(yīng)用于車輛管理、移動(dòng)物品管理、個(gè)人追蹤通訊三大領(lǐng)域。作為中國(guó) M2M(機(jī)器與機(jī)器通信)設(shè)備的主要出口供應(yīng)商之一，公司系列產(chǎn)品獲得了 CE，F(xiàn)CC 及 PTCRB 等認(rèn)證，遠(yuǎn)銷北美，南美，歐亞等世界各地。2020 年公司作為外銷型企業(yè)營(yíng)收 受到疫情影響較為嚴(yán)重，但是隨著新冠疫情在國(guó)內(nèi)外得到有效的控制，今年一季度公司 營(yíng)收態(tài)勢(shì)良好。

政策推動(dòng)智慧城市加速落地，智能水電氣終端已成趨勢(shì)。寧水集團(tuán)專注于水表生產(chǎn)，智 能水表業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。公司主要生產(chǎn)民用和工業(yè)用的各類水表，產(chǎn)品品種規(guī)格齊全。 公司的水表產(chǎn)品的質(zhì)量、品位在行業(yè)中整體，在國(guó)際水表市場(chǎng)上有相當(dāng)影響。三川 智慧是水表行業(yè)老牌企業(yè)，也是最早從事智能水表制造推廣的領(lǐng)軍企業(yè)之一，近年加速 智能水表的放量，并且圍繞主業(yè)持續(xù)外延布局。金卡智能作為智慧燃?xì)庑袠I(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之 一，是國(guó)內(nèi)智能燃?xì)獗硇袠I(yè)家上市企業(yè)。2020 年受疫情以及商譽(yù)減值影響，業(yè)績(jī)下 滑，21Q1 營(yíng)收回暖。

5.3 物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)第四大動(dòng)因：需求端—體驗(yàn)

隨著智能化/網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)的蔓延，在各個(gè)物聯(lián)網(wǎng)的下游場(chǎng)景，智能設(shè)備/網(wǎng)聯(lián)設(shè)備的使用 體驗(yàn)都會(huì)有明顯的提升，從而帶動(dòng)更多的物聯(lián)網(wǎng)需求迸發(fā)出來(lái)。 智能化的趨勢(shì)帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)的使用體驗(yàn)提升，物聯(lián)網(wǎng)的滲透率提升進(jìn)一步刺激智能化的需 求，相輔相成。

6.物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)廠商的破局之路

全球物聯(lián)網(wǎng)大趨勢(shì)明顯，蘊(yùn)含豐富的云服務(wù)機(jī)會(huì)。物聯(lián)網(wǎng)是基于分布式計(jì)算與云基礎(chǔ)設(shè) 施集成的網(wǎng)絡(luò)，可以支持豐富的應(yīng)用程序和云服務(wù)，改變個(gè)人與物理世界交互的方式以 及設(shè)備公司開發(fā)產(chǎn)品的方式。其在每個(gè)維度都為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值提供機(jī)會(huì)，包括通過(guò)內(nèi)置 和基于云的人工智能了解用戶需求、擴(kuò)大服務(wù)的覆蓋范圍、擴(kuò)大設(shè)備范圍。

6.1 物聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)第五大動(dòng)因：需求端—融合：平臺(tái)商打破品牌隔離

早期以智能家居為主的物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景，存在一個(gè)問(wèn)題：各個(gè)品牌和產(chǎn)品之間的隔離明顯， 導(dǎo)致智能化/物聯(lián)網(wǎng)化在應(yīng)用時(shí)十分割裂，缺少一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和協(xié)議來(lái)進(jìn)行對(duì)接，只是 多個(gè)平行智能化的線程。 而平臺(tái)廠商的出現(xiàn)，成為了定義統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的廠商，使得品牌之間的隔離消除，對(duì)于各個(gè) 品牌廠商以及整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的動(dòng)能。

全球范圍內(nèi)，物聯(lián)網(wǎng)連接規(guī)模出現(xiàn)快速上漲。根據(jù) IOT Analytics 最新數(shù)據(jù)顯示，截止 2020 年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將達(dá)到 117 億臺(tái)，首次超過(guò)手機(jī)，電腦等傳統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。同 時(shí)，IOT Analytics 預(yù)測(cè)，2019 年到 2025 年，全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)將保持 13%的復(fù) 合增速，預(yù)計(jì)到 2023 年，全球?qū)碛?198 億臺(tái)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，到 2025 年，將擁有 309 億臺(tái)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。

一系列有利的技術(shù)進(jìn)步正推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)走向拐點(diǎn)。微處理器、內(nèi)存和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的改進(jìn)使組 件的成本和尺寸迅速下降；高速通信由眾多協(xié)議支持，無(wú)處不在；云計(jì)算變得可廣泛訪 問(wèn)、高度擴(kuò)展。

NB-IOT 與 Cat1 接棒 2/3G。近年來(lái)，隨著物聯(lián)網(wǎng)芯片不斷更新?lián)Q代，以及運(yùn)營(yíng)商和 工信部開啟騰退 2/3G 設(shè)備進(jìn)程， NB-IOT 與 CAT1 兩大明星芯片，作為 2/3G 芯片的替 代品，迎來(lái)了